BTC突破89000美元后，狂飙还是回调？
原创 | Odaily星球日报
作者 | Azuma
“币太祖”特朗普胜选之后，牛市的来临已成定局，但 BTC 的涨势依旧超出了许多人的预料。
继 11 月 10 日傍晚突破 80000 美元大关后不久，短短 1 天之后，BTC 于 11 月 12 日凌晨短线突破 89000 美元 —— 最高一度触及 89575 USDT，大有乘势继续冲击 90000 美元关口的态势。
OKX 实时行情显示，截至发文 BTC 暂报 89032 USDT， 24 小时涨幅 10.02% ，距离“ 100000 美元大关”仅剩约 12.3% 的涨幅。
除 BTC 之外，ETH 也已站上 3300 美元关口，当前暂报 3327.4 USDT， 24 小时涨幅 3.7% ；SOL 则已站上 220 美元关口，当前暂报 221.27 USDT， 24 小时涨幅 4.96% —— 从这两大头部生态的竞速来看，SOL 似乎将先于 ETH 向新高发起冲击。
其他主流 Alt-coin 普遍也都迎来了上涨，但涨幅大小不一。DOGE 携“马斯克概念币”之威大涨 22% ，当前暂报 0.36 USDT；OpenAI 创始人 Sam Altman 明牌喊单“对加密货币的光明未来充满信心”之后，其所创建的 Worldcoin（WLD）更是大涨 28% ，当前暂报 2.78 USDT……
美股方面，各种 Crypto 概念股同样涨势凶猛。MicroStrategy（MSTR）一度突破 360 美元大关，收盘报价 340 美元，涨幅 25.73% ；Coinbase（COIN）收盘报价 324.24 美元，涨幅 19.76% 。
受整体行情上行影响，加密货币总市值也迅猛增长。CoinGecko 数据显示，目前加密总市值已突破 3.1 万亿美元， 24 小时上涨 6% 。加密用户交易热情亦明显上升，Alternative 今日恐慌与贪婪指数报 80 ，创今年 3 月以来新高，等级已达“极度贪婪”。
衍生品交易方面，Coinglass 数据显示，过去 24 小时全网爆仓 6.58 亿美元，空单爆仓虽依旧占据过半比例，但多单爆仓规模同样高达 2.8 亿美元。从币种来看，其中 BTC 爆仓 2.51 亿美元，ETH 爆仓 8759 万美元。
长线叙事：牛市回归，剑指十万
关于“牛回”的故事，我们在《比特币再创历史新高， 75000 美元是大牛市起点吗？》一文中已进行过细致剖析。
简而言之，随着特朗普的胜选，业界预测监管对于加密货币的态度将迎来 180 度的转变，这将改善业界的发展环境，为新一轮行业爆发奠定基础。
市场对于特朗普胜选的反应相当迅速。SoSoValue 数据显示，大选当周（美东时间 11 月 04 日- 11 月 10 日）美元流入加密货币市场周净流入达 62.83 亿美元 —— 其中，美国比特币和以太坊现货 ETF 周净流入达 17.92 亿美元；法币支持稳定币（USDC、USDT、FDUSD、TUSD、PYUSD、USDP、GUSD）周净流入达 44.92 亿美元 —— 创 2022 年 1 月以来单周净流入的新高。
多家机构及多位大佬也纷纷给出了对于后市行情的积极预测，“ 10 万”美元似乎已成为了 BTC 的下一个关键点位，我们在《BTC 正式迈入“ 8 万美元时代”， 10 万还远吗？》中也对各路观点进行了细致梳理。
短线可能：暴涨之余，警惕回调
在这篇文章中，我们更想聚焦于潜在的回调风险，虽然这可能是多数投资者不太愿意面对的话题。
综合来看，我们认为当前市场所面临的回调因素主要有三层。
回调诱因一：政策兑现预期
第一项因素为特朗普的政策兑现预期，即业界能否迎来在特朗普胜选之后如愿迎来预期的监管环境变化。
对此，各路机构也在预测上也持不同看法 —— 福布斯强调“虽然市场普遍持乐观态度，但监管变化的程度仍不确定，具体仍将取决于白宫和国会的政策”；投资银行 TD Cowen 虽认为监管环境会如预期般转变，但也强调“特朗普团队的重点是延长减税和解决关税及贸易问题，加密货币不会成为其首要任务”，所以政策落地的力度及时间仍有待商榷。
这里还存在一个较微妙的情况，即特朗普上任时间为明年 1 月 20 日，距今仍存在约 2 个月“前景较为乐观，但无法实际落地”的窗口期。有较为谨慎的观点认为这意味着利好尚未真正确定，但也有诸如 Matrixport 的乐观派认为这将给予“市场几周的时间来维持这一涨势” —— 相对而言我们更倾向于后者的判断，毕竟“信心是第一生产力”，几个月时间足以跑完一轮牛市。
总而言之，政策的兑现状况将是本轮牛市能否维系的决定性因素，但考虑到窗口期的存在，该因素对于短线行情的影响暂时或许不会发酵。相对而言，后两项因素或将更直接地短线行情的走势。
回调诱因二：“放水”节奏变化
第二项因素为特朗普胜选后对美联储降息节奏的影响，即胜选是否会削减市场此前的降息预期。
此前，我们曾在《大选落地后最重要的风向标：特朗普经济政策会终结美联储放水吗？》一文中对该因素有过分析。
结合最新市场情绪来看，多家机构已预判特朗普的胜选将直接导致 2025 年之前的美联储降息预期有所降低 —— 当前美联储在 12 月降息 25 个基点的可能性为 68% ，而特朗普获胜前的可能性约为 83% 。
本周，包括鲍威尔（北京时间周五 4: 00）在内的多位美联储官员将密集发表讲话；此外 10 月 CPI 数据（北京时间周三 21: 30）的公布同样会对市场的降息预期造成重大影响。这或许是左右本周市场后续走势的最关键要素。
回调诱因三：逐渐攀升的杠杆率
第三项因素则是当前市场逐渐攀升的杠杆率，客观上这已为行情的大幅波动创造了条件。
Coinglass 数据显示，全网比特币期货合约未平仓头寸已达 59.45 万枚 BTC（约合 523 亿美元），持续刷新历史新高；全网 BTC 期权未平仓头寸的名义价值为 344 亿美元，同样创下了历史高点。
由于衍生品的头寸规模会受到基础标的资产价格的影响，考虑到 BTC 已创下新高，实际的杠杆率状况或许尚未达到新高级别，但当下的攀升态势仍值得警惕。
回顾过往行情，杠杆是牛市的助推机，也是极端行情的导火索。预判行情走势固然不能“刻舟求剑”，但风险的控制却是永恒的课题。
一、只有尾部的链和应用才需要链抽象，头部不需要
我们从两个角度论证这种观念的错误之处：
现状并非 「只有头部链和应用有流量」。
未来不可能建立在单链之上，也不会 「只有头部链和应用有流量」。
目前的多链生态并非 「只有头部链和应用有流量，所以不需要链抽象」。
需要明确的一点是，C 端用户的社交媒体流量感知与链的实际运营状况之间并不对等。
1）风头正盛的 Base 链的真正起量始于 3 月，距今也只有 8 个月的历史。从向以太坊提交的 blob 数量看，Base 的优势并非碾压性的。
2）从 TVL 角度，一些 C 端用户当下感知不明显的 L2，比如 Arbitrum, Mantle 等沉淀了大量的 TVL，而链抽象可以将这部分沉淀的流动性真正利用起来。
3）从月活角度，Solana 遥遥领先，500 万月活以上的公链共有 9 个, TON 和 Aptos 都超过了 Ethereum。
4）从费用角度，排名前 5 位的是 Ethereum, Tron, Bitcoin, Solana 和 BNB，就连 10 名开外的 Polygon, Blast, TON, Starknet 一年也可以产生 2000-3000 万美元的费用收入，认为这些链「没有流量」是不合理的。
面对破碎的多链现状，有两种「去碎片化」思路：
一种认为多链是未来，链抽象帮助解决碎片化问题，让用户在多链之间畅通无阻。
一种认为单链是未来，目前的小碎片之后都会灭亡，应该集中资源发展强势 L1。
单链未来显然是站不住脚的。
1）任何单体链的扩容都不可能是无限的。如果你对 Web3 的未来有信心，就不会天真地认为能将整个 Web3 建立在一个状态机上。
2）不存在完美的链，区块链不可能三角之间总要做权衡，不同链的优势是相对场景而言的。
3）依赖单一链=集中风险，如果出问题，整个生态系统可能受到严重影响。
4）单一、集中的生态系统是对创新性的扼杀和去中心化精神的背离。
未来也不可能「只有头部链和应用有流量，所以不需要链抽象」。
1）愈发多元的 L2 生态：目前 L2 Beat 收录的 L2 超过了 100 条，待上线的超过 80 条。Unichain, Movement 等也将登场，我们无法预测一年后前三大 L2 的位置是否还和今日一致。
2）新 EVM L1 的崛起：新兴的并行 EVM L1，如 Monad, Sei 等因可扩展性优势受到了广泛关注和资本青睐。Berachain 也吸引了大量社区成员。
3）非 EVM 生态的活跃：Solana 上出现了 Sonic 这样 EVM 兼容的 L2 项目。Move 语言的 Sui, Aptos 因技术创新备受青睐，生态也初具规模。
4）Appchain 部署门槛持续降低：@AndreCronjeTech 曾发文表示 L2/Appchain 的建造复杂性被低估了，而评论区的 @ItsAlwaysZonny 和 @0xkatz 在十几分钟内就部署好了一条 andrechain，并且表示每个月的运营成本只需要一千美元。
总结来说，我们面临的是一个不可逆转的多链未来，链抽象的到来不以任何个人意志为转移。
二、链抽象把风险也抽象了，会带来安全问题
对这个问题的回答包括三个要点：
在链抽象的交易逻辑下，用户对每笔交易的底层交互逻辑保有知情权。
链抽象的出发点并非去干涉用户与什么 dApp 交互的决策，而是使用户做好的决策更无感、更高效地得到执行。
有很多种方案可以帮助用户判断要不要信任 dApp。
首先，链抽象并没有剥夺用户知情权，或者掩盖底层交互。用户随时可以检查每一笔交易的详情。
其次，链抽象也不会平白无故提高用户和所谓不安全 dApp 的交互意愿和频率。
一个事实是：当用户计划使用一款 dApp 的时候，已经默认「该 dApp 会选择一个值得信任的链，并且产生值得信任的交互」。
是用户的信任驱使其做出与 dApp 交互的决策，链抽象并非干涉用户决策，只是在用户决策之后提高了交互效率。
所以交互安全问题的核心还是用户如何决策，而不在于决策后如何执行。目前已经有很多方案去帮助用户思考和决策要不要信任某个 dApp，链抽象方案的风控层是其中之一。
三、链抽象并没有根本上解决碎片化问题
这个问题的提出和大单体链沙文主义有异曲同工之处，说白了这不是链抽象的问题，而是提问者的幻想。
我们从两个受众群体出发去定义碎片化问题的解决。
对于用户来说，碎片化带来的最直接的问题就是：需要在多链之间手动桥接，需要准备不同的 gas 代币，需要频繁在多链之间管理余额。
而链抽象已经解决了这个问题，允许用户使用任意链的任意代币余额和任意 dApp 交互，任意链上的流动性在购买力上都是等效的。
对于开发者来说，碎片化问题的解决有两种思路：
1）全链部署智能合约，但用户侧体验的割裂依然存在。
2）只在一条链上部署，但可以被任意链的用户访问，可以无缝引入其余链的流动性，这就是链抽象的解决方案。
所以链抽象已经可以从用户侧和开发者侧都解决碎片化问题。
至于所谓的完全统一底层区块链流动性，这是不可行的。不同区块链之间存在共识机制、数据结构和经济模型等的根本差异，不可能做到原子化的等效，否则就还是回到了要在单一链上建立整个 Web3 的问题。
关于「链抽象」的常见误解
关于「链抽象」的常见误解 作者：HelloLydia¹³ 来...
